풋 옵션이란 무엇입니까?

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도돌린스

이 기사는 2019년 02월 08일 10:45 더벨 유료페이지에 표출된 기사입니다.

지난해 12월 24일 미국 다우지수는 크리스마스 이브가 무색하게도 2.9% 폭락했다. 당시 연중 최저점을 기록하면서 급락한 주가는 미국 연방준비위원회(Fed) 제롬 파월 의장의 발언으로 며칠 뒤 반등했다. 파월 의장이 지난 1월 4일 애틀란타에서 개최된 2019년 전미경제학회(AEA) 연례 총회에서 '정책 전환을 주저하지 않을 것'이라는 비둘기적 발언을 했기 때문이다. 금리 인상에 대해 강경한 자세를 견지하던 파월 의장의 태도가 주가 급락 이후 완전히 바뀐 것이다. 이 발언으로 4일 다우지수는 3.3% 상승했고, 이후에도 5일 연속 상승세를 이어 가며 5.8%의 상승률을 보였다.

시장에서는 이를 '페드풋(Fed Put)'라고 일컫는다. 페드풋이란 미국 중앙은행이 주는 풋 옵션(put option)이란 뜻이다. 연준은 시장이 위태로울 때면 금융완화 정책 발언이나 금리인하를 통해 주가 급락을 방어한다. 한마디로 연준은 풋 옵션을 주식 투자자들에게 공짜로 주고 투자자들은 대가 없이 연준의 풋 옵션을 보유하는 셈이다. 이로 인해 시장은 주가가 끝 없이 하락하지 않고 어느 선에서는 지켜질 것이라는 믿음을 가지게 된다. 중앙은행이 최후의 대부자(last resort)에서 주식시장 풋 옵션 제공자로 변한 것이다.

페드풋은 그린스펀풋(Greenspan put)에서 비롯됐다. 연준 의장이었던 그린스펀은 취임 직후인 1987년 10월 주가가 풋 옵션이란 무엇입니까? 급락을 겪자 신속하게 금리 인하로 대응해 위기를 피했다. 그는 아시아 금융위기, 롱텀캐피탈메니지먼트(LTCM) 사태, 인터넷 버블 붕괴 때 이를 실행했다. 뒤를 이은 버냉키 의장은 글로벌 금융위기 때 전폭적인 금리인하에 이어 양적완화정책까지 펼친 바 있다. 그 흐름이 지금의 파월 의장까지 이어지고 있다.

주가가 5% 하락하면 연준이 기준 금리를 14베이시스포인트(bp) 인하한다는 연구결과가 있다. 그리고 주가가 오를 때는 기준금리 정책에 영향을 주지 못하지만 하락할 때는 영향을 주는 비대칭적 행태를 보인다고 한다.

연준은 왜 페드풋을 행사하며 페드풋의 경제적 배경과 함의는 무엇일까? 우리는 두 가지 사실에 주목할 필요가 있다. 첫째, 통화정책 관련 공개시장 회의록에서 주식시장에 대한 언급이 본격화된 것은 1990년대 중반부터다. 이전인 1987년 10월에 그린스펀이 주가 급락에 금리 인하로 대응할 때 언급한 것은 예외였다. 1994~2016년 공개시장 회의록에서는 주식시장에 관한 언급이 고용에 관한 언급의 31%를 차지할 풋 옵션이란 무엇입니까? 정도로 많았다. 언급의 횟수로 볼 때 연준의 관심사는 물가, 고용, 주식시장의 순서인 셈이다. 1990년대 중반 이후 미국 주식시장이 미국 경제 전반에 더 큰 영향을 주는 요인이 된 것을 짐작할 수 있다.

둘째, 주식시장이 소비에 영향을 주는 경로에 주목하기 시작했음을 알 수 있다. 공개시장 회의록에서 주식시장에 대해 언급한 것 중 60% 가량이 주식시장이 소비에 미치는 영향에 대해서다. 자산의 증감이 소비에 영향을 주는 부의 효과(wealth effect)에 대한 언급이다. 미국 경제는 소비가 이끌어가는데, 소비가 소득뿐 아니라 부에 의존하는 부분이 자꾸 커지게 됐다. 노후를 대비하기 위해 사람들이 금융자산을 축적하는데, 이런 자산의 상당 부분이 주식으로 구성됐기 때문이다. 미국 국민의 노후는 미국 주식과 연동돼 있다고 해도 과언이 아니다. 특히 퇴직연금 자산이 급속하게 축적되는 1990년대 중반 이후 이런 경향성은 확대된다.

미국경제는 연금이라는 연결고리를 통해 주식시장에 포로가 된(captive) 격이다. 미국의 퇴직연금은 확정급여형(DB)과 확정기여형(DC), 그리고 개인은퇴계좌(IRA)가 있다. DB는 기업들이 자기 계산으로 근로자의 적립금을 운용하는데 대부분 주식으로 구성된다. 그래서 주가가 급락하면 기업이 어려워진다. 한편 DC와 IRA는 개인들이 각자의 적립금을 운용하며, 역시 대부분 주식으로 운용한다. 이 경우 주가가 하락하면 개인들의 노후에 직접적인 영향을 준다. 각종 연기금 역시 주식보유 비중이 50~70% 정도에 이른다. 주가가 하락하면 소비를 위축시킬 뿐 아니라 사람들의 표도 떨어져 나간다. 트럼프 대통령이 작년에 연준의 금리인상에 대해 노골적으로 비난한 이유도 2020년 대통령 선거 재선에 있다.

모든 나라의 중앙은행이 '페드풋'을 주는 것은 아니다. 우리나라는 주식 시장보다 부동산 시장이 경제 및 정치와 관련성이 더 높다. 표를 얻으려면 주식시장보다는 부동산 시장을 움직여야 한다. 각종 공약에 부동산 정책은 핵심적인 요소다. 최근 한국은행의 금리인상도 인플레이션이나 주식 시장이 아닌 주택시장 안정이 주된 이유였다. 이처럼 우리나라 정치와 경제는 부동산 시장의 포로가 됐으며, 사회의 시스템도 부동산 중심으로 되어 있다.

주식시장에 포로가 되어 있는 미국은 기업을 우선으로 한다. 기업의 펀더멘털이 튼튼해야 주식 시장도 좋아지고 개인들의 노후와 소비도 좋아지는 선순환 구조가 만들어지기 때문이다. 반면에 부동산 시장에 포로가 된 우리나라는 기업보다는 부동산에 초점이 맞추어져 있다. 부동산 가격이 너무 하락하면 정부가 활성화 정책을 편다. 연준이 주식시장 붕괴를 막는 페드풋이 있다면 우리는 부동산 가격 급락을 막는 '부동산 풋(put)'이 있는 셈이다.

기업에 투자할 때 주력 사업의 경쟁력을 보고 투자한다. 한 국가의 주식 시장에 투자할 때도 마찬가지다. 시스템이 주식과 기업을 중심으로 형성된 국가의 주식에 투자하겠는가 아니면 부동산 중심으로 형성되어 있는 국가의 주식에 투자하겠는가. 주식시장에 투자할 때 글로벌로 분산해야 하는 이유다.

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    옵션거래란 무엇인가?

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    옵션거래란 무엇인가?

    옵션에 대해서 살펴보도록 하겠습니다. 먼저 옵션이란 무엇인가에 대해서 알아보도록 하겠습니다. 현대적 의미의 옵션거래는 1630년대 네덜란드에서의 튤립을 대상으로 한 옵션거래로 봅니다. 작황에 따라 튤립 풋 옵션이란 무엇입니까? 가격의 변동으로 튤립 재배자와 튤립을 사는 중개업자가 안정적인 가격으로 거래할 수 있는 방법으로 옵션을 이용하였습니다. 당시 중개업자들은 콜을 매수하여 일정기간 후에 사전에 정해진 가격으로 튤립을 살 수 있게 되었고 튤립 재배자는 풋을 매수하여 일정기간 후에 사전에 정해진 가격으로 팔 수 있게 되었습니다. 이후 1690년대 런던에서 최초로 주식을 대상으로 옵션거래를 시작하였고 19세기 말부터 뉴욕의 월가에서 장외거래 형태로 거래되면서 현대적인 옵션거래로 발전하였습니다. 이와 풋 옵션이란 무엇입니까? 같이 기초자산의 가격 변동 위험을 제거하여 안정적인 거래를 가능하게 하는 옵션은 어떻게 정의할까요? 옵션은 계약 당사자 간에 미리 정해진 특정일 또는 그 이전에 미리 정한 가격으로 기초자산을 사거나 팔 수 있는 권리입니다. 여기에서 특정일은 만기일이라 하고 미리 정한 가격은 행사 가격이라고 합니다. 살 수 있는 권리가 부여된 옵션은 콜옵션이라 하고 팔 수 있는 권리가 부여된 옵션은 풋옵션이라 합니다.

    옵션의 종류

    옵션의 종류에 대해서 살펴보도록 하겠습니다. 옵션은 앞에서 설명한 바와 같이 권리 유형에 따라 콜옵션과 풋옵션으로 구분하는 것 외에도 다양한 기준에 따라 분류할 수 있습니다. 첫 번째 유럽형 옵션과 미국형 옵션입니다. 옵션을 언제 권리 행사할 수 있는지 즉 권리행사일에 따라 만기일에만 권리를 행사할 수 있는 유럽형 옵션과 만기일 이전에 어느 시점에서도 권리행사가 가능한 미국형 옵션으로 구분할 수 있습니다. 현재 한국거래소에 상장되어 있는 코스피 200 옵션, 미니 코스피 200 옵션, 코스닥 150 옵션, 개별주식옵션, 미국 달러옵션은 모두 유럽형 옵션에 해당됩니다. 두 번째 내 가격 옵션, 등가격 옵션, 외가격 옵션입니다. 옵션의 행사 가치 유무에 따라서 내 가격 옵션, 외가격 옵션, 등가격 옵션으로 구분합니다. 내 가격 옵션은 현재 현물 가격이 행사 가격에 비해 콜옵션인 경우에는 높고 풋옵션인 경우에는 낮은 옵션 즉 당장 행사하면 이익을 낼 수 있는 상태에 있는 옵션을 말합니다. 외가격 옵션은 현재 현물 가격이 행사 가격에 비해 콜옵션인 경우 낮고 풋옵션인 경우 높은 옵션 즉 당장 행사하면 이익을 낼 수 없는 상태에 있는 옵션을 말합니다. 등가격 옵션은 현물 가격이 행사 가격과 같은 옵션을 말합니다. 세 번째 상품 옵션과 금융 옵션입니다. 기초자산의 종류에 따라서 상품 옵션과 금융 옵션으로 나눌 수 있습니다. 상품 옵션은 기초자산이 농산물, 광산물, 에너지 등의 실물이고 금융 옵션은 금융상품입니다. 한국거래소에는 상품 옵션이 상장되어 있지 않습니다.

    코스피 200 옵션

    코스피 200 코스피 200 옵션에 대해서 살펴보도록 하겠습니다. 1997년 7월에 상장된 코스피 200 옵션은 짧은 기간에 세계적인 파생상품으로 성장하였습니다. 코스피 200 옵션은 한 계약을 기준으로 거래되며 실체가 없는 코스피 200이 기초자산이므로 권리를 행사하면 현금으로 정산합니다. 코스피 200 옵션은 코스피 200 옵션 가격에 옵션 1 계약 당 25만 원을 곱하여 현금으로 환산합니다. 코스피 200 옵션이 상장되는 결제월은 비 분기 월 네 개 그리고 분기월 일곱 개 즉 3월, 9월 각 한 개 6월 두 개 12월 세 개로 정하고 있습니다. 예를 들어 오늘이 5월 1일이라면 올해 5월 물, 6월 물, 7월 물, 8월 물, 9월 물, 10월 물, 11월 물, 12월 물, 내년도 3월 물, 6월 물, 12월 물, 내후년 12월 물이 상장되어 거래됩니다. 코스피 200 옵션을 최종적으로 거래할 수 있는 날인 최종거래일은 각 결제월의 두 번째 목요일입니다. 최종결제일은 최종거래일의 다음 거래 일로 정하여 놓고 있으며 결제 방법은 현금결제로 정하고 있습니다. 한편 투자자들이 옵션 가격을 조정하여 거래를 체결하고자 할 때 옵션 가격이 최소한으로 움직일 수 있는 수준을 정해 놓아야 합니다. 다시 말하면 투자자가 주문을 제출할 때 표준화된 호가단위 즉 최소 가격 변동 단위를 따라야 합니다. 코스피 200 옵션에 호가단위는 옵션 가격이 10포인트 이상인 경우에는 0.05포인트 단위이고 옵션 가격이 10포인트 미만인 경우에는 0.01포인트 단위로 정하여 놓고 있습니다. 따라서 옵션 가격이 10포인트 이상일 경우 옵션 가격이 0.05포인트 움직일 때마다 1 계약 당 0.05 곱하기 25만 원 즉 1,2500원의 손익이 발생하고 옵션 가격이 10포인트 미만일 경우에는 옵션 가격이 0.01포인트 움직일 때마다 1 계약 당 0.01 곱하기 25만 원 즉 2,500원의 손익이 발생합니다.

    풋 옵션이란 무엇입니까?

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    출제유형 객관식 5지선다형 문항수 40문항
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    출제분야 경영전략과 경영관리 (10) , 경영정보시스템(2) , 경영학의 기초(6) , 금융지식(1) , 마케팅(2) , 서비스경영(1) , 재무관리(7) , 재무회계(3) , 조직관리/행위론(8)

    가격정보 정상가 32,000원
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    • ① 옵션이란 어떤 상품이나 유가증권 등을 미리 정한 가격으로 일정 시점에 사거나 팔 수 있는 "권리"를 말한다.
    • ② 옵션의 권리는 사지 않거나 팔지 않을 권리도 포함된다.
    • ③ 콜옵션(Call Option)이란 "살 수 있는 권리"를 말한다.
    • ④ 배당이 증가하면 콜옵션의 가치는 감소하고, 풋옵션의 가치는 증가한다.
    • ⑤ 주가의 변동성이 커지면 콜옵션은 가치가 증가하지만 풋옵션은 가치가 감소한다.

    콜옵션 (Call Option)이란 '살 수 있는 권리'를 말한다. 즉, 옵션거래에서 특정한 기초자산을 만기일이나 만기일 이전에 미리 정한 행사가격으로 살 수 있는 권리를 말한다.

    콜옵션에 대해 설명하자면 먼저 '옵션(Option)'에 대해 알아야 한다.

    옵션이란 어떤 상품이나 유가증권 등을 미리정한 가격으로 일정 시점에 사거나 팔 수 있는 '권리'를 말한다. 물론 여기는 사지 않거나 팔지 않을 권리도 포함된다. 그렇기에 선택권(옵션)인 것이다. 배당이 증가하면 콜옵션의 가치는 감소하고, 풋옵션의 가치는 증가한다. 무위험이자율이 높을수록 예치해야 할 금액이 작아지므로 콜옵션매입자는 높은 이자율을 선호가게되며 따라서 옵션가격은 높아진다. 콜옵션의 행사가격이 낮을수록 투자자는 더 높은 대가를 지불할 용의가 있으며 옵션가격은 더 높게 형성된다. 만기가 길수록 콜옵션의 가치는 커진다.

    • ① 감가상각이란 자산의 감가상각대상금액을 그 자산의 내용연수 동안 체계적으로 배분하는 것을 말한다.
    • ② 감가상각의 목적은 자산의 가치평가라기보다는 원가의 배분으로 봄이 타당하다.
    • ③ 감가상각의 3요소는 취득원가, 내용연수, 감가상각방법이다.
    • ④ 토지를 제외한 유형자산은 사용이나 시간의 경과로 인하여 경제적 효익이 감소된다.
    • ⑤ 자산의 경제적 효익이 감소하는 원인에는 물리적 원인과 경제적 원인이 있다.

    감가상각의 3요소는 감가상각대상금액, 내용연수, 감가상각방법이다. 감가상각대상금액은 취득원가에서 잔존가치를 차감한 금액이다.

    전공 분야별 부족한 부분과 이 시험을 본 취준생 중 순위를 백분위로 확인하실 수 있습니다.

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    캔들 차트는 다양한 시간대의 과거 BTC 가격 성과를 탐색하는 데 도움이 됩니다. 또한 미래 가격 움직임을 분석하는 데 사용할 수 있는 몇 가지 도구와 지표가 있습니다.

    이 섹션에서는 선택한 매개변수를 기반으로 맞춤형 옵션 거래를 구성할 수 있습니다. 우리가 여기에 무엇을 얻었는지 보자!

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    옵션 거래란 무엇입니까?

    옵션이란 무엇입니까?

    옵션은 무기명에게 계약 만료 시 또는 그 이전에 행사 가격이라고 하는 미리 결정된 가격으로 일부 기초 자산을 매매할 수 있는 권리를 부여하지만 의무는 제공하지 않는 계약입니다.

    각 옵션 계약에는 보유자가 옵션을 행사해야 하는 특정 만료일이 있습니다. 옵션에 명시된 가격을 행사가라고 합니다.

    • 전화 는 두 가지를 의미할 수 있습니다. 이는 소유자에게 지정된 시간 내에 지정된 가격으로 지정된 금액의 기초 증권을 구매할 수 있는 권리를 부여하지만 의무는 제공하지 않는 옵션 계약을 의미할 수 있습니다. 구매자가 구매할 수 있는 최대 허용 가격을 설정하고 판매자가 거래소에서 유가 증권을 판매하기 위해 최소 만족 가격을 설정하는 시간인 콜 경매를 참조할 수도 있습니다. 이 과정에서 구매자와 판매자를 일치시키면 유동성이 증가하고 변동성이 감소합니다. 경매는 때때로 콜 마켓이라고 합니다.
    • 옵션은 소유자에게 특정 기간 내에 정해진 가격에 기초 자산의 일정량을 매도할 수 있는 권리를 부여하지만 의무는 부여하지 않는 옵션 계약입니다. 풋옵션 매수자는 기초 주식이 만기일 이전에 행사가격 아래로 떨어질 것이라고 믿습니다. 행사 가격은 풋옵션 계약이 가치를 유지하기 위해 기초 자산이 도달해야 하는 가격입니다.

    만료 날짜는 무엇입니까?

    옵션의 만기일은 옵션 계약이 유효한 마지막 날입니다. 이날 또는 그 이전에 투자자들은 만료된 포지션을 어떻게 처리할지 이미 결정했을 것입니다.

    옵션이 만료되기 전에 그 소유자는 옵션을 행사하거나 손익을 실현하기 위해 포지션을 닫거나 계약이 무의미하게 만료되도록 할 수 있습니다.

    콜옵션, 풋옵션 옵션이란?

    선물거래와 달리 손익이 비대칭적으로 발생하는 경우가 있습니다. 바로 옵션의 경우가 그렇습
    니다. 옵션이란 기초자산을 만기일 또는 그 이전에 미리 정한 가격으로 사거나 팔 수 있는 권리를 말합니다. 옵션은 사고팔 수 있는 ‘권리’를 매매한다는 점에서 차이가 있습니다.

    ▶ 기초자산

    기초자산은 선물에서와 마찬가지로 배추나 주식, 채권, 외환과 같이 옵션매매의 대상이 되는 것입니다.

    ▶ 미리 정한 가격

    권리를 행사하는 행사가격을 말합니다.

    권리 행사란 옵션을 사고파는 것이 아니라 옵션을 이용해서 기초자산을 사고파는 것을 말합니다. 옵션은 만기일 또는 그 이전에 권리를 행사합니다.

    사거나 팔 수 있는 권리

    살 수 있는 권리를 콜옵션, 팔 수 있는 권리를 풋옵션이라고 합니다. 여기서 권리란 행사를 해도 되고 행사를 포기해도 되는 것을 말합니다.

    문제는 이렇게 권리를 매매할 때에는 항상 권리금을 주고받아야 한다는 것입니다.

    옵션의 매수자는 권리금을 주고 권리를 사는 것이고 옵션의 매도자는 권리금을 받고 권리를 파는 것입니다. 권리금은 프리미엄이라고 합니다. 상가를 매매해본 사람들은 알겠지만 권리금이란 보증금과는 달리 나중에 돌려받지 못할 수도 있는 돈입니다. 옵션도 권리금을 모두 손해 볼 수 이는 가능성이 큰 상품입니다. 우리나라에서는 유럽식옵션만 거래되므로 콜옵션과 풋옵션에 대해서만 알고 갑시다.

    ▶ 살수 있는 권리, 콜옵션

    콜옵션은 행사가격에 기초자산을 살 수 있는 권리를 말합니다.

    주가가 행사가격보다 높으면 권리를 행사합니다. 그리고 주가가 행사가격 보다 낮으면 권리를 포기하고 프리미엄을 손해 보면 됩니다. 따라서 콜옵션의 매수자는 주가가 상승하면 권리를 행사하여 이익을 얻고 반대로 주가가 하락하면 권리를 포기해서 프리미엄으로 손실을 한정시킬수 있습니다.

    이론적으로 보면 콜옵션 매수자의 이익은 무한대가 되며, 콜옵션 매수자의 최대손실은 그래봐야 프리미엄으로 한정됩니다.

    ▶ 팔 수 있는 권리, 풋옵션

    풋옵션은 기초자산을 미리정한 가격인 행사가격에 팔 수 있는 권리를 말합니다.
    주가가 행사가격 보다 낮으면 권리를 행사해서 행사가격에 주식을 팔 수 있습니다.
    주가가 행사가격보다 높으면 권리를 포기하고 풋 옵션이란 무엇입니까? 현재 주가에 주식을 팔면 됩니다. 따라서 풋옵션의 매수자는 주가가 하락하면 권리 행사로 이익을 얻고 반대로 주가가 상승하면 권리를 포기해서 프리미엄으로 손실을 한정시킬 수 있습니다.
    이론적으로 보면 풋옵션 매수자의 이익은 행사가격이 되며, 풋옵션 매수자의 최대손실은 그래봐야 프리미엄으로 한정됩니다.

    ▶ 프리미엄의 구분, 내재가치와 시간 가치

    우리가 흔히 가격, 즉 프리미엄을 말할 때 이는 내재가치와 시간가치의 두가지 부분으로 구분됩니다.

    내재가치
    내재가치란 행사가치라고도 합니다. 지금 당장 권리를 행사하면 받을 수 있는 금액을 말합니다.
    콜옵션인 경우 – 주가가 행사가격보다 높은 경우에는 주가-행사가격이 됩니다. 그러나 주가가 행사가격보다 낮은 경우 내재가치는 0이 됩니다.
    풋옵션인 경우- 주가가 행사가격보다 낮은 경우에는 행사가격-주가가 됩니다. 그러나 주가가 행사가격보다 높은 겨우 내재가치는 0이 됩니다.

    시간가치
    시간가치란 옵션가격과 내재가치의 차이를 말합니다. 만기 이전에 옵션이 행사될 수 있는 가능성에 대한 가치로 보면 됩니다. 즉, 만기가 될 때까지 콜옵션의 경우는 주가가 행사가격보다 올라갈 가능성, 그리고 풋옵션의 경우는 주가가 행사가격보다 내려갈 가능성에 대한 가치를 말하는 것입니다. 이 시간가치는 만기가 되면 0이 되어 사라진다는 점도 기억해야 합니다. 그래서 옵션은 아무 일도 벌어지지 않고 단지 날짜만 흘러가도 가격이 떨어지는 모습을 보이게 됩니다.


    HTS에서 옵션 확인하기

    그럼 옵션의 현재가 화면을 통해서 옵션가격과 내재가치, 그리고 시간가치를 확인해볼까요?[옵션현재가]화면을 불러와 봅시다. 돋보기 버튼을 클릭하면 옵션의 종목을 선택할 수 있습니다.

    이 화면은 주가지수 콜옵션의 현재가 화면입니다. (1) 이 옵션의 행사가격은 260.0포인트이고(2) 현재 기초자산 가격은 260.39포인트입니다. 그리고 현재(3)이 옵션의 가격은 2.86포인트입니다. 그럼 하나씩 계산해서 확인해봅시다.

    마찬가지로 풋옵션의 현재가 화면을 통해서 각각의 가격을 살펴봅시다.

    주가지수 풋옵션의 현재가 화면입니다. 이 옵션의 (1) 행사가격은 260.0포인트이고 풋 옵션이란 무엇입니까? 현재(2) 기초자산 가격은 260.39포인트입니다. 그리고 현재 (3)이 옵션의 가격은 1.66포인트입니다.

    위 풋옵션은 내재가치가 없는 외가격옵션이고 따라서 옵션이 가치는 모두 시간 가치가 됩니다. 다시 한 번 말하지만 이 상태 그래도 만기가 된다면 두 경우 모두 시간가치는 0이 되고 내재가치만 남게 된다는 것을 잊어서는 안 됩니다. 특히 사례의 풋옵션의 경우는 내재가치가 없으므로 그 가치가 그냥 0이 되어 버립니다.


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